《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年中國鎢製品價格預(yù)測》

2025年中國鎢製品價格預(yù)測（II）

Prediction of Tungsten Prices in the China's Market, 2025 (II)

三、2025年鎢製品價格部分影響因素淺析

3.1 2025年全球經(jīng)濟預(yù)測

鎢製品行業(yè)是整個經(jīng)濟的一個微小部分，是整個社會肌體一個組織細(xì)胞，因此大的社會政治經(jīng)濟環(huán)境勢必對鎢製品行業(yè)產(chǎn)生決定性影響。因此，我們上篇對於我國鎢製品2025年價格的預(yù)測一方面是基於鎢製品2024年已經(jīng)有了一波15%左右的漲幅，作為一個用途相對穩(wěn)定的工業(yè)產(chǎn)品，不可能長期維持高速增長，但由於其前端原料的相對緊缺性，價格與2024年末基本持平將是一個合理和良好的狀態(tài)。

我們對於鎢製品價格的預(yù)測更為重要的因素是2025年全球和我國的經(jīng)濟發(fā)展趨勢和風(fēng)險。根據(jù)OECD預(yù)測2024年全球經(jīng)濟增長3.2%，2025年基本持平，同比上漲0.01%。IMF研究認(rèn)為2025年全球經(jīng)濟增長面臨的幾大挑戰(zhàn)是：地緣政治緊張、貿(mào)易保護主義上升、政府債務(wù)水準(zhǔn)高企、金融市場大幅波動等?？v觀全球經(jīng)濟，2025年全球經(jīng)濟的“局變”的不確定性有：（1）美國特朗普政府政策實施能否增強美國經(jīng)濟韌性還是觸發(fā)一系列風(fēng)險。（2）中國超常規(guī)逆週期調(diào)節(jié)寬鬆積極的政策能否帶動中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快的增長還是持續(xù)目前的狀態(tài)。（3）歐洲各國，在俄烏戰(zhàn)爭延續(xù)、美國強推高價油氣的情況下，尤其雙駕馬車德法能否通過政治經(jīng)濟改革擺脫持續(xù)低迷狀況。（4）日本是否會持續(xù)加息並終結(jié)“弱日元”趨勢、韓國政局總統(tǒng)之亂能否平息並使其經(jīng)濟不致遭受重創(chuàng)。（5）特朗普對中60%、對墨加拿25%關(guān)稅等貿(mào)易保護主義陰影下，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、過剩產(chǎn)能大挪移是否會維持新興市場國家對外部資本投資的吸引力。在如此之多的不確定性環(huán)境中，我們對全球經(jīng)濟和GDP占全球17%的中國經(jīng)濟抱持中性立場。

3.2 2025年中國經(jīng)濟的預(yù)測

摩根士丹利（4%）、高盛（4.5%）、瑞銀（4%）、野村證券（4%）、富國銀行（4%）、美國銀行（4.5%）等投行對我國2025年的總體經(jīng)濟預(yù)測是GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長約為4-4.5%之間，較2024年下降0.5%；名義GDP增長將進一步減速至3%；失業(yè)率可能會小幅上升至5.3%左右；房地產(chǎn)延續(xù)下滑趨勢預(yù)計會延續(xù)到2026-2027年，新開工面積下降10%-15%，估計銷售面積下降5%-10%，平均房價下降20%-25%。2024年10月世界銀行發(fā)佈的《東亞及太平洋地區(qū)經(jīng)濟半年報告》中預(yù)計，受房地產(chǎn)市場疲弱、消費者和投資者信心低迷、人口老齡化和全球緊張局勢等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的影響，2025年中國經(jīng)濟增長將進一步放緩至4.3%；考慮到近期政策放鬆的影響和短期內(nèi)出口將保持強勁，世界銀行在12月《中國經(jīng)濟簡報：提振需求，重啟動能》中上調(diào)2025年中國GDP增長預(yù)期至4.5%。

綜上，外資和國際機構(gòu)對於特朗普上臺後的2025年中國宏觀經(jīng)濟增長的預(yù)測大多低於國內(nèi)機構(gòu)，普遍認(rèn)為中國實際GDP的水平調(diào)低到4%左右，最悲觀的情形下甚至低到3.5%-3.6%的水準(zhǔn)。機構(gòu)認(rèn)為關(guān)稅戰(zhàn)、房地產(chǎn)和通縮的嚴(yán)峻壓力將使中國經(jīng)濟2026年才可能觸底或進入橫盤期。

需要我們特別關(guān)注的是，瑞銀認(rèn)為2025年人民幣兌美元匯率將走弱，2025年底為7.6。富國銀行甚至預(yù)測人民幣將面臨較大貶值壓力，在2025年底和2026年年第一季度可能貶值至7.75。野村證券認(rèn)為全球經(jīng)濟形勢的不確定性使得中國出口面臨一定壓力，2025年中國出口同比增速或為-0.3%。這都使我們不得不對出口保持謹(jǐn)慎地樂觀。因此，全球經(jīng)濟增長放緩、外部需求減弱、貿(mào)易保護主義和全球貿(mào)易政策的不確定性，可能對中國出口產(chǎn)生不利影響，中國外貿(mào)出口在未來處於逆風(fēng)期，製造業(yè)利潤率下降嚴(yán)重，製造業(yè)投資有所下行，導(dǎo)致很多相關(guān)行業(yè)自發(fā)進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，在企業(yè)內(nèi)部進行技術(shù)創(chuàng)新和成本管控，在國內(nèi)挖掘市場潛力，在國際上尋求新的市場。

我國鎢製品產(chǎn)業(yè)亦是如此。

3.3 2025年鎢製品市場影響因素

根據(jù)中鎢在線近三十年來對鎢製品市場的長期跟蹤，大量資料總結(jié)和深入研究，我們認(rèn)為，2025年，除了要重視傳統(tǒng)的鎢製品成本和市場影響因素之外，還需要特別注意的可能影響鎢市場供需和價格波動的一些主要事件，如：

（1）假設(shè)2025年鎢製品期貨上市；

（2）國內(nèi)外鎢礦項目開工投產(chǎn)；

（3）基建、新能源的發(fā)展帶動效應(yīng)；

（4）獨居優(yōu)勢的新能源汽車工業(yè)；

（5）地位領(lǐng)先的船舶工業(yè)；

（6）一帶一路和高鐵出海的帶動效應(yīng)；

（7）工程機械領(lǐng)域?qū)τ操|(zhì)合金的需求；

（8）俄烏戰(zhàn)事、中東局勢、臺海關(guān)係；

（9）兩用物項與非傳統(tǒng)領(lǐng)域國安風(fēng)險；

（10）2025年人民幣匯率可能的兩個極端。

3.3.1 假設(shè)2025年鎢製品期貨上市

我們假設(shè)鎢製品期貨在2025年或在不遠(yuǎn)的將來推出上市，如鎢精礦或者APT等代表性鎢製品，這將是全球鎢業(yè)界的重大事件，會給鎢製品市場帶了很大的衝擊，也將改變鎢製品市場的供需格局和市場邏輯，並從此使我國鎢業(yè)界產(chǎn)業(yè)鏈上多了一極，即在現(xiàn)有的鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈上增加了鎢製品期貨交易市場。

基於上述假設(shè)和粗淺的認(rèn)知，結(jié)合我國鎢產(chǎn)業(yè)的特點和現(xiàn)狀，我們分析認(rèn)為，鎢製品期貨化的可能會產(chǎn)生一定的影響：

（1）鎢製品期貨化改變原有的鎢製品貿(mào)易簡單原始的一對一的錢貨對價交易市場關(guān)係；

（2）鎢製品期貨化實質(zhì)是鎢製品金融化，使市場影響因素增加，更為複雜多變；

（3）鎢製品市場參與者不得不考慮鎢製品生產(chǎn)加工成本，場內(nèi)外供需、投資投機資金等多維度角色關(guān)係，需要參考?xì)v史價格趨勢和未來市場因素決定性及其時空關(guān)係，也需要考慮鎢製品各級原料的環(huán)境位置及其變化趨勢影響力；

（4）鎢製品市場參與者需要考慮有對價關(guān)係的其他參與者身份和最終使用人及其使用目的關(guān)係；

（5）鎢製品市場參與者需要考慮政府對於期貨和金融市場的管制帶來的影響；

（6）鎢製品市場參與者需要考慮國際資本直接和間接的參與及其參與程度、目的，這將使鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿鴥?nèi)外資本的影響；

（7）歐美各國政策對我國鎢產(chǎn)業(yè)的影響不僅限於經(jīng)濟的和產(chǎn)業(yè)的，不僅限於關(guān)稅，可能我們還會看到歐美貨幣金融政策對我國鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈的深刻影響；

（8）鎢製品期貨化影響的不僅僅是鎢製品市場與價格，有鑒於鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈上有數(shù)家上市公司，因此對於上市公司的市值管理是給管理者帶來的另一大挑戰(zhàn)，廈門鎢業(yè)、中鎢高新、洛陽鉬業(yè)、江鎢集團都將在因此面臨新的問題和機遇，也會使其手中多了一把利弊較難權(quán)衡的雙刃劍。

鎢製品期貨的上市，註定將是鎢業(yè)界的一次革命性事件，因為我國鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈的特點是總體和個體規(guī)模較小、產(chǎn)業(yè)鏈和區(qū)域分佈零散、產(chǎn)能和加工技術(shù)各有高下等。在這樣的產(chǎn)業(yè)鏈上，投資和投機資金借助融資和市場決策多維優(yōu)勢，對於長期以來相對封閉的鎢製品市場將是一場滌蕩，在目前中低端鎢製品製造實體步履維艱，越是產(chǎn)業(yè)鏈下游，虧損面越大的局面下，倘若再加上鎢製品期貨帶來的上游鎢原物料的價格大幅波動，對沒有礦山和鎢精礦原料，沒有中間APT等化學(xué)品加工產(chǎn)能的下游製造商，如果不能夠在技術(shù)上有所長，有所突破，僅靠卷價格，會更加速走向破產(chǎn)。所以，鎢製品期貨化的效果之一將是加速鎢製品產(chǎn)業(yè)鏈的過剩產(chǎn)能出清和技術(shù)更新反覆運算提速，這可謂是鎢製品期貨化對於產(chǎn)業(yè)鏈苦澀的短期利好吧。

以上這些基於假設(shè)的觀點，僅作對市場的思考之記錄，如有偏頗或錯誤，敬請見諒筆者的無知和淺??！

鎢製品行業(yè)是誕生共和國第一國企的產(chǎn)業(yè)，是一個歷史悠久的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是一個在國內(nèi)基本形成閉環(huán)的規(guī)模相對較小的產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈上的大多數(shù)企業(yè)及時適應(yīng)、全面準(zhǔn)確的認(rèn)識認(rèn)知和靈活應(yīng)用期貨工具是相對困難的，對於傳統(tǒng)加工性企業(yè)短時間內(nèi)認(rèn)識並參與期貨投資並和自己的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)合是很困難的。鎢製品業(yè)者參與期貨投資的難點不僅僅是缺乏人力物力。如果鎢製品期貨化不能夠抬升整個產(chǎn)業(yè)的價值，體現(xiàn)鎢製品的資源優(yōu)勢和應(yīng)有價格，只有部分企業(yè)能夠有資格參與並從中獲益，那麼無疑產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)將會相對受損，長此以往，對於整個鎢產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)利弊優(yōu)劣短期內(nèi)是很難評估和評價的。

再者，除了鎢精礦、APT、鎢粉、粗鎢絲等少數(shù)產(chǎn)品外，大部分鎢製品，尤其是後端精加工硬質(zhì)合金、鎢合金等產(chǎn)品基本都是定製品、非標(biāo)品，價格較難統(tǒng)一，即便是鎢酸、鎢酸銨、鎢粉、碳化鎢粉也有很強的個性化和品質(zhì)差異，如細(xì)微性分佈、晶型、純度、雜質(zhì)都差異較大和價格不同。

最後但也很重要的是，價格透明未必有利於我國鎢製品企業(yè)與國外客戶博弈、競價和銷售。我國APT等產(chǎn)品出口量占總量比例不大，不能簡單用期貨市場的APT價格為基礎(chǔ)，對外談判APT和其他產(chǎn)品的價格，尤其是加工鎢後端製品和材料的價格。所以我們一定要審慎觀察期貨化對中國鎢行業(yè)的資源、技術(shù)、市場優(yōu)勢地位利弊影響，未雨綢繆，提前應(yīng)對。

3.3.2 國內(nèi)外鎢礦項目開工投產(chǎn)

業(yè)內(nèi)需要密切注意的是，國內(nèi)鎢業(yè)界廈門鎢業(yè)、江鎢集團和中鎢高新三大國企對鎢資源的掌控和開發(fā)利用強度對鎢製品原料的供應(yīng)帶來的影響。

3.3.2.1 國內(nèi)鎢企的整合與優(yōu)化

2024年11月18日，中鎢高新公告稱擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)，並向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金事項獲深圳證券交易所並購重組審核委員會審核通過。湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司是一家集採礦、選礦、冶煉、資源綜合回收、產(chǎn)品深度加工的國有大型企業(yè)，公司礦產(chǎn)資源十分豐富，擁有世界上最大的多金屬礦床，鎢、鉬、鉍、螢石在全國資源儲量中佔有十分重要的地位，以“世界有色金屬博物館”而名揚天下；公司采選冶煉技術(shù)實力雄厚，有“柿竹園選礦法”、裝藥量821.3噸的井下中深孔世界第一爆、鉍礦漿電解濕法冶煉等技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。因此，中鎢高新的本次收購為該公司穩(wěn)定自身的鎢製品原料供應(yīng)提供了堅實的基礎(chǔ)。

從2023年初開始，廈門鎢業(yè)與九江市人民政府、江西鎢業(yè)控股集團有限公司就簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)定》。按照“資源分享，優(yōu)勢互補，合作共贏，綠色發(fā)展”和“邊開採、邊治理、邊恢復(fù)”的原則，圍繞大湖塘、大霧塘等贛北地區(qū)資源開發(fā)及後端產(chǎn)業(yè)鏈方面開展合作。同時，為促進當(dāng)?shù)厣鐣?jīng)濟發(fā)展，在九江地區(qū)冶煉加工量不少於九江市轄區(qū)內(nèi)的資源合作項目鎢精礦生產(chǎn)量，共同助力九江百億鎢產(chǎn)業(yè)集群的早日實現(xiàn)。資料顯示，大湖塘鎢礦為特大型鎢礦，礦區(qū)的三氧化鎢資源量達到了122萬噸，伴生銅金屬70萬噸，同時還伴生有銀、鉬、錫、鎵等有益元素，被譽為世界級超大型鎢礦山。

2024年4月28日，廈鎢九江百億鎢產(chǎn)業(yè)鏈深加工項目開工儀式在九江市舉行。據(jù)悉，“十四五”期間，廈門鎢業(yè)計畫在九江再投資100億元，包括投資70億元開發(fā)武寧大湖塘和修水昆山鎢礦；投資10億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸APT智慧化鎢冶煉廠；以及投資20億元用於鎢產(chǎn)業(yè)鏈深加工項目，建成年產(chǎn)10000噸鎢粉末、2億片數(shù)控刀片基體、2000噸高性能硬質(zhì)合金耐磨零件生產(chǎn)線。項目達產(chǎn)後，可實現(xiàn)年產(chǎn)值50億元、年利稅5億元。

3.3.2.2 海外鎢產(chǎn)業(yè)鏈解構(gòu)和重塑

在過去幾年間，由於國內(nèi)外市場與非市場綜合因素，中國鎢製品，主要是鎢化學(xué)品等原料出口不斷下降，但國外鎢礦新開和恢復(fù)緩慢，鎢精礦新增產(chǎn)量不足，歐美市場消耗了部分原有庫存；據(jù)統(tǒng)計美國戰(zhàn)略儲備持續(xù)降低（約為6000噸金屬）。在此情況下，在特朗普上臺之後，美國的MAGA團隊將大力推行其美國優(yōu)先的政策，全球供應(yīng)鏈將和世界經(jīng)濟格局一樣面臨著衝擊和再造問題，世界各國對於衝突礦物/關(guān)鍵礦物（Conflict Mineral）和戰(zhàn)略金屬將更為積極地尋求自主供應(yīng)和嚴(yán)格管控，對戰(zhàn)略金屬鎢、鉬、稀土，新能源材料鈷、鋰、鎳等關(guān)鍵礦產(chǎn)的開發(fā)與利用的重視度在不斷提高，近年來國外不斷有新的礦山和選冶項目投產(chǎn)，關(guān)停很久的礦山也重新投入進行開發(fā)和精煉。這些專案在短期內(nèi)尚不足以對中國在鎢鉬稀土冶煉技術(shù)的資源優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先地位造成威脅，但是新的產(chǎn)能投入將會相應(yīng)擠佔中國鎢製品在全球市場的份額，進而對國際市場上的鎢製品價格帶來相應(yīng)的壓力。同時，由於以瑞典三特維克為代表的西方廠商不斷開發(fā)利用先進的鎢製品回收利用技術(shù)，鎢製品回收率基本上都超過了50%以上，西方鎢製品“城市礦山”開發(fā)能力明顯優(yōu)於我國，其重要性日益凸顯。

參考資料：

（1）哈薩克巴庫塔鎢礦（Boguty Tungsten Mine）

巴庫塔鎢礦探明礦石儲量12603萬噸，WO3儲量28.5萬噸，平均品位0.23%，設(shè)計生產(chǎn)規(guī)模采選礦石495萬噸/年。該礦2020年11月開工建設(shè)，2024年11月投產(chǎn)。2025年計畫開採及礦物加工330萬噸鎢礦石，生產(chǎn)鎢精礦產(chǎn)量約5000標(biāo)噸；2027年第一季度正式展開二期商業(yè)生產(chǎn)?，F(xiàn)由江西銅業(yè)集團控股持有。

（2）英國赫默登鎢錫礦（Hemerdon Tungsten-Tin Mine）

赫默登鎢錫礦已探明和推測儲量為10060萬噸，WO3品位為0.14%，Sn品位為0.03%。三氧化鎢儲量為22.2萬噸。該礦2023年利用歷史尾礦生產(chǎn)了50噸鎢錫精礦，礦山重建和工廠升級專案處於停產(chǎn)狀態(tài)。Tungsten West Plc正在推進該礦重啟，當(dāng)?shù)丨h(huán)境局已批準(zhǔn)了經(jīng)營礦物處理設(shè)施（MPF）的許可證，計畫在2025年下半年恢復(fù)生產(chǎn)。

（3）澳大利亞海豚鎢礦（Dolphin Tungsten Mine）

海豚鎢礦礦石儲量為443萬噸，WO3品位為0.92%（露天礦儲量WO3邊界品位為0.2%，地下礦儲量WO3邊界品位為0.7%）。該礦於2019年重啟建設(shè)，設(shè)計生產(chǎn)規(guī)模露天開採礦石40萬噸/年，轉(zhuǎn)地下開採後30萬噸/年。2023年7月實現(xiàn)商業(yè)生產(chǎn)；2024年8月實現(xiàn)單月產(chǎn)量最高記錄，生產(chǎn)鎢礦6638噸度（折合65%鎢精礦102噸）。第三季度銷售鎢精礦17072噸度（263噸標(biāo)噸）?，F(xiàn)由Group 6 Metals持有。

（4）加拿大西森鎢鉬礦（Sisson Tungsten-Molybdenum Mine）

（5）韓國桑東鎢礦（Almonty Korea Tungsten Mine）

3.3.3 基建、新能源的發(fā)展帶動效應(yīng)

3.3.4 獨居優(yōu)勢的新能源汽車工業(yè)

3.3.4 獨居優(yōu)勢的新能源汽車工業(yè)

3.3.5 地位領(lǐng)先的船舶工業(yè)

3.3.6 一帶一路和高鐵出海的帶動效應(yīng)

3.3.7工程機械領(lǐng)域?qū)τ操|(zhì)合金的需求

3.3.8俄烏戰(zhàn)事、中東局勢、臺海關(guān)係

3.3.9兩用物項與非傳統(tǒng)領(lǐng)域國安風(fēng)險

3.3.9.1我國鎢製品產(chǎn)業(yè)政策

3.3.9.2我國的鎢製品管制歷程

（1）鎢製品出口授權(quán)管理

（2）鎢製品出口配額管制

（3）調(diào)整鎢製品出口退稅

（4）限制外商投資鎢采冶

（5）加征鎢製品出口關(guān)稅

（6）提高鎢行業(yè)準(zhǔn)入門檻

（7）開放鎢製品出口政策

3.3.9.3鎢製品貿(mào)易的風(fēng)險與法律

（1）兩用物項出口管制

（2）兩用物項的法律責(zé)任

3.3.9.4歐美西方國家產(chǎn)業(yè)政策

（1）日本最早進行鎢製品安全保障立法

（2）韓國建立稀有金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展對策

（3）美國立法對鎢等關(guān)鍵礦物長臂管轄

3.3.10 2025年人民幣匯率可能的兩個極端

3.3.10.1 人民幣匯率的一個極端：對美元大幅貶值

3.3.10.2 人民幣匯率的另一個極端：人民幣兌美元大幅升值

四、2025，新質(zhì)鎢品，中國智造

4.1 鎢行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力

4.2 2025年，中國鎢行業(yè)的AI元年

全文：《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年中國鎢製品價格預(yù)測》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預(yù)測（上篇）》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預(yù)測（下篇-I）》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預(yù)測（下篇-II）》

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